金屬小靈通
中金網(wǎng)小程序
中金網(wǎng)服務(wù)號
中金網(wǎng)訂閱號
TOP
一、宏觀經(jīng)濟分析：非農(nóng)數(shù)據(jù)提振降息預(yù)期
美國7月非農(nóng)新增就業(yè)增加7.3萬人，低于預(yù)期的10.6萬人，同比少增1.5萬人。受此影響，美聯(lián)儲9月降息概率升至90%。高盛預(yù)計下半年降息或超2次，宏觀環(huán)境利好金屬價格。
二、供給分析：全球鋅精礦供應(yīng)下滑
1. 全球鋅精礦產(chǎn)量收縮
1-5月全球鋅精礦產(chǎn)量551.2萬噸，同比降3.2%。2025年5月，全球鋅精礦產(chǎn)量111.64萬噸，同比和環(huán)比均呈現(xiàn)出小幅下滑。主要礦產(chǎn)商動態(tài)分化：
嘉能可：上半年自有鋅產(chǎn)量46.52萬噸，同比增長12%（ 4.8萬噸），主要受益于Antamina鋅品位提升和McArthur River增產(chǎn)。維持全年鋅產(chǎn)量指引94-98萬噸（高于2024年90.5萬噸），上半年完成率48%。
泰克資源：Q2鋅精礦產(chǎn)量16.85萬噸，同比增長11%，得益于Antamina處理更多銅鋅礦石（大幅增產(chǎn)），但紅狗礦(Red Dog)因品位下降產(chǎn)量同比降2%。上半年鋅精礦產(chǎn)量30.6萬噸，低于去年同期的31.2萬噸。全年鋅精礦產(chǎn)量指引52.5-57.5萬噸，精煉鋅指引19-23萬噸。
Nexa資源：Q2鋅產(chǎn)量7.4萬噸，環(huán)比增9%（秘魯業(yè)務(wù)改善），但同比降12%（Vazante和Aripuan?減產(chǎn)）。全年鋅產(chǎn)量指引下調(diào)至30-33.6萬噸（中點降4%）。上半年產(chǎn)量14.1萬噸，同比降18%，主因品位下降。
Boliden：下調(diào)Garpenberg礦2025年預(yù)期鋅品位至3.1%（原3.3%），因地質(zhì)條件限制高品位礦柱開采。Q2全球鋅精礦產(chǎn)量環(huán)比增8%，同比增5%。
MMG：Q2鋅產(chǎn)量5.62萬噸，同比增12%，環(huán)比增9%。上半年產(chǎn)量10.79萬噸，同比降1%。Dugald River產(chǎn)量穩(wěn)定（指引17-18.5萬噸），但Rosebery因品位和設(shè)備問題產(chǎn)量下降（指引下調(diào)至4.5-5.5萬噸）。
倫丁礦業(yè) (Lundin Mining)：Q2鋅產(chǎn)量僅9285噸，遠低于Q1（4.89萬噸）和去年同期（4.75萬噸）。上半年產(chǎn)量5.82萬噸，同比大幅下降（去年上半年9.31萬噸），主因2025年4月將歐洲資產(chǎn)Zinkgruvan和Neves-Corvo出售給Boliden（Boliden同期僅增產(chǎn)3.52萬噸）。
Newmont：2025年上半年鋅產(chǎn)量12.6萬噸，同比微增0.3萬噸。Pe?asquito礦2025年產(chǎn)量指引23.6萬噸，低于2024年25.8萬噸。
必和必拓 (BHP)：2025財年（至2025年6月）Antamina礦鋅產(chǎn)量10.86萬噸，銷量10.44萬噸，同比分別增5%和2%。
South32：2025財年Cannington礦應(yīng)付鋅產(chǎn)量同比下降27%至4.45萬噸，應(yīng)付鋅當(dāng)量產(chǎn)量下降20%至24.19萬噸，主因地下活動復(fù)雜性增加。
Fresnillo：2025年鋅產(chǎn)量指引9.3-10.3萬噸。上半年鋅產(chǎn)量2.22萬噸，同比下降3.1%。各礦表現(xiàn)不一：Saucito同比大增37.2%，Juanicipio增11.6%，但Ciénega大幅下降，且圣朱利安DOB停產(chǎn)、Ciénega品位和回收率降低拖累整體。
全年展望，供應(yīng)有望逐漸恢復(fù)。盡管上半年供應(yīng)偏緊，但市場普遍預(yù)期2025年全球鋅精礦產(chǎn)量將達到1450萬噸，同比增長4.5%，創(chuàng)歷史新高。主要增長動力來自秘魯（如Antamina調(diào)整開采比例預(yù)計貢獻17萬噸增量、Cerro Lindo技改后產(chǎn)量增8%）和澳大利亞（Century鋅礦重啟項目Q3達產(chǎn)，年產(chǎn)能26萬噸）。
2. 中國鋅精礦供應(yīng)平穩(wěn)
國內(nèi)生產(chǎn)穩(wěn)健。1-5月國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量121萬噸（同比 4%），6-8月期間的高利潤（3780-4500元/噸）支撐后續(xù)產(chǎn)量。
進口波動方面，6月進口量33萬噸（環(huán)比-33%，同比 23%），主因進口虧損擴大至-988元/噸。但硫酸漲價（417~704元/噸）對沖冶煉虧損，7-8月進口量或回升。
庫存方面，港口庫存33.35萬噸（同比 162%）。
3. 全球精煉鋅產(chǎn)量下降
1-5月全球精煉鋅產(chǎn)量551.2萬噸（-3.2%），供應(yīng)過剩收窄至8.8萬噸（去年同期21.4萬噸）?，F(xiàn)貨處理費升至40-60美元/噸（前值10-40美元），反映礦山供應(yīng)緊張。
4. 國內(nèi)精煉鋅供應(yīng)穩(wěn)定
進口方面，1-6月進口量為19.1萬噸（同比-14%）。進入8月，虧損擴大至-1753元/噸，抑制進口。產(chǎn)量方面，硫酸漲價提升冶煉利潤，國內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)中有增，部分抵消進口縮減。
三、需求分析：淡季尾聲漸顯
1. 全球消費疲軟
1-5月全球精煉鋅消費542萬噸（同比-1%），5月消費112.37萬噸（環(huán)比 5%，同比 2%）。
2.下游需求初現(xiàn)止跌
7月鋅下游消費指數(shù)51.16%（環(huán)比下降-1.95%），鍍鋅板庫存連增5個月至76.3萬噸。進入8月，消費指數(shù)預(yù)期回升至54.7%，鍍鋅/壓鑄鋅開工率55.12%/43.4%（環(huán)比降1.98/上升2.06pct）。8月4-10日當(dāng)周，壓鑄鋅合金開工率錄得48,42%，環(huán)比上升0.19%個百分點。8月4-10日當(dāng)周，氧化鋅企業(yè)開工率錄得55.68%，環(huán)比上周下跌0.45%。
3.終端行業(yè)分化
白電行業(yè)方面，8月空調(diào)排產(chǎn)617.5萬臺（-19.2%），拖累整體需求。
汽車行業(yè)方面，6月產(chǎn)量280.86萬臺（環(huán) 6%），政策扶持或提振下半年景氣。
基建/地產(chǎn)行業(yè)方面，1-6月基建投資增速收窄至4.6%，地產(chǎn)投資降幅擴大至11.2%。
四、供需平衡：庫存維持低位
截至8月8日，LME鋅庫存報8.15萬噸，同比下降66%，環(huán)比下降25%。上期所方面，上期所鋅倉單報1.43萬噸，同比下降68%，環(huán)比增長80%。周度鋅庫存同比下降23%，環(huán)比增加32%。國內(nèi)鋅錠庫存錄得9.12萬噸，同比下降11%，環(huán)比增加13%。
五、結(jié)論：宏觀與基本面雙驅(qū)動
綜上所述，在美聯(lián)儲降息預(yù)期、全球多礦山產(chǎn)量下降以及全球鋅市將逐漸走出購銷淡季等因素共同作用下，預(yù)料鋅價有望逐漸企穩(wěn)。
作者簡介：廣州金控期貨有限公司研究中心有色金屬資深研究員,經(jīng)濟學(xué)碩士，期貨從業(yè)資格號F03090983，投資咨詢從業(yè)證書號Z0016886，經(jīng)濟學(xué)碩士，法學(xué)碩士，中級經(jīng)濟師，國家高級黃金分析師。擁有13年以上的金融行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗。具有豐富的期貨投資咨詢項目服務(wù)經(jīng)驗及證券投資咨詢服務(wù)經(jīng)驗。曾榮獲最佳有色金屬產(chǎn)業(yè)服務(wù)獎。曾多次在知名財經(jīng)媒體新浪財經(jīng)、期貨日報、投資快報和CSSCI源期刊、國家中文核心期刊發(fā)文?！ ?br/>
注：本頁內(nèi)容未經(jīng)核實，據(jù)此入市風(fēng)險自負
Copyright © 2000-2023 中金網(wǎng) 版權(quán)所有 網(wǎng)址：chaarm.cn 營運商：廣東南海鵬博資訊有限公司 經(jīng)營許可：粵B2-20120193 粵ICP備11039585號 
粵公網(wǎng)安備 44060502000397號 
